根据能源数据分析机构Vortexa的分析,在7月中旬的短暂窗口期内,全球原油市场似乎显得供应充足。然而,随著6月17日美伊谅解备忘录的签署带来的供应增加成为过去式,如今形势已然逆转。截至7月13日,原油和凝析油总量一度超过13亿桶,与2020年第二季度新冠疫情后价格战的高峰期持平,但这只是暂时的假象,如今原油市场正面临供应紧张的局面。

市场反应滞后,定价偏低

当前,原油价格、远期结构以及实物原油价差,均未充分反映实物市场数据的紧张态势。浮动与陆上库存的综合降幅惊人,约710万桶/天的减少率,无疑是一个强烈的信号。市场反应相对温和,可能源于夏季交易流动性减少导致的折价效应、对外交解决途径的乐观预期,以及全球航程级实物数据转化为价格发现的滞后性。

但随著9月的临近,大西洋盆地原油供应的“悬崖式”下降将全面影响亚洲的到货量。届时,实物市场的紧俏与金融市场定价之间的差距将逐渐缩小,而这对于原油买家而言,绝非利好。

此次原油短缺尤为严重的原因

需求端未见任何缓解迹象,加剧了原油短缺的严峻性。全球炼油利润率逼近历史高位,这主要归因于柴油短缺的日益严重。中东与俄罗斯的柴油及燃气油出口同比锐减超50%,从约330万桶/天骤降至近期的160万桶/天。俄罗斯更是将其柴油出口禁令延长至至少9月初。此外,吉赞停运与更广泛地区的冲突也导致红海产品出口缩减。

在此背景下,大西洋盆地与亚洲的炼油厂均面临巨大压力,它们不得不以高利用率运行以维持市场供应。由于产品库存极度匮乏,两大地区均无法承受减产之重。这意味著,炼油对原油的需求将在夏季高峰期结束后持续保持旺盛,对有限原油资源的争夺将更加激烈。特别是中国与印度,对俄罗斯原油的争夺已愈演愈烈,随著秋季需求季的临近,这一趋势预计将进一步加剧。

月内供应骤降500万桶/天

库存下降的直接原因,是四大主要原油出口国——伊朗、俄罗斯(含哈萨克斯坦过境油)、沙乌地阿拉伯与美国——的出口同时遭遇重创。这四国的海运出口总量已跌至约1200万桶/天的历史低位,较一个月前骤降500万桶/天。与战前2月的峰值相比,这四国的出口量按四周移动平均值计算已下降约670万桶/天。

自峰值以来,Vortexa数据显示四周内水上原油减少约2亿桶,日均减少710万桶与2020年3月初中东战争爆发后四周内1.02亿桶的减少量相比,此次减少幅度高达95%。然而,市场对此似乎并未给予足够关注。夏季交易淡季、季节性低价波动以及7月峰值带来的短暂安慰,或许都削弱了市场对实物数据所揭示趋势的敏感度。